上半年市场走出科技“结构牛”行情，重仓科技股的基金收益颇丰，超200只产品净值翻倍。但市场分化愈发极致，“有科技股”与“无科技股”的基金业绩差距悬殊。当前科技板块交易已较为拥挤，后续将面临何种变化？
随着A股上半年行情收官，公募基金业绩成绩单正式出炉：一边是245只基金净值翻倍，另一边是数十只基金亏损超30%，全市场首尾收益差距超过220个百分点。
上半年科技浪潮席卷全球，在AI（人工智能）主导的结构性行情下，科创50指数和创业板指分别上涨64.25%和35.58%，上证指数和深证成指则分别上涨3.16%和19.82%。收获居前的基金，多重仓了半导体设备、光模块、PCB（电路板）及存储等细分赛道。
如此极致的行情还能延续多久，市场仍需进一步验证。但已有不少受访者向记者表示，当前科技股交易已过于拥挤，投资者需在狂热时保持理性，切勿盲目追高科技主题基金。此外，持续下跌的港股能否迅速反弹，仍有待相关催化因素出现。
“K型”极致分化
分化，是上半年A股行情最真实的写照。代表硬科技的股票，尽管估值高企，却持续攀升；而传统价值股，即便估值低廉，仍“跌跌不休”。
“K型”走势贯穿上半年市场：上证指数仅上涨3.16%，但在科技股带动下，成长风格与价值风格走出截然不同的趋势——科创50指数上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，其中科创50指数上半年涨幅在全球主要股指中仅次于委内瑞拉IBC和韩国综合指数。
板块方面，AI相关板块领涨，电子和通信成为上半年表现最佳的行业；传统消费板块则持续低迷，白酒行业尤为典型。
市场资金也明显向科技股倾斜。从股票型ETF（交易型开放式指数基金）资金流向来看，上半年有4只沪深300ETF净流出额超千亿元，合计净流出额超9500亿元；另有1只上证50ETF和1只中证500ETF净流出额均超千亿元。多只中证A500ETF、中证1000ETF净流出额超百亿元。与之形成鲜明对比的是，上半年有5只股票型ETF净流入额超百亿元，均属于行业主题ETF，涵盖通信、电网设备、半导体、卫星等领域。
细分行业层面，结构性行情分化更为极致。31个申万一级行业指数中，电子行业上半年涨幅一骑绝尘，达86.29%；通信行业紧随其后，涨幅达73.6%，两大行业指数几乎断层领跑。跌幅榜中，传统行业和周期行业占据多数：商贸零售行业上半年跌幅达29.42%，居行业之首；农林牧渔、美容护理跌幅均超20%；食品饮料、钢铁、传媒跌幅均接近20%。
业内人士普遍认为，上半年是一轮以科技为主线的结构性行情。从估值角度看，当前A股平均估值已超越2021年高点，突破历史震荡区间，这将进一步加剧行情分化。
200多只基金翻倍
翻倍，是上半年权益类基金最受关注的话题。
在硬科技主导的行情下，众多科技股股价暴涨，公募基金业绩成为极致行情的真实写照。
数据显示，上半年共有245只权益类基金净值翻倍（仅统计初始基金，下同）。这一纪录大幅超越了2019—2021年公募抱团新能源、消费及医药股的时期，这三年中同期均未出现翻倍基金；按年度业绩看，2019年和2021年年度收益翻倍的基金合计仅有8只，2020年有89只，三年总和远不及今年上半年。
然而，极致分化导致基金业绩差距悬殊：上半年有47只基金亏损超30%，最大亏损达41.72%，首尾业绩差距超过220个百分点。
具体来看，方正富邦核心优势上半年收益率为183.67%，收获年内半程第一；财通多策略福鑫上半年收益率为172.94%，排在第二；排名第三至第五的均为半导体设备主题ETF。与之相反，上半年亏损较大的基金多为港股互联网ETF。主动权益类基金中，重仓消费、旅游、汽车、医疗等内需板块的基金业绩排名靠后，如信澳星奕、广发价值领先、同泰大健康、国联品牌优选等，上半年亏损均超30%。
实际上，科技细分领域众多，部分上半年收益居前的基金前期表现平平，多在后半程发力。数据显示，年初市场主线尚不明晰，黄金、白银、商业航天、机器人、AI应用等均有过不错表现，一季度收益率领跑的权益类基金并非科技主题，而是原油主题以及重仓贵金属的基金，AI应用、电网设备等基金区间收益率靠前。
进入二季度后，科技板块全面崛起，光模块、PCB及存储等板块率先爆发，随后半导体设备板块跟进，市场盛传“要站在光里”的投资策略。不少基金二季度大涨，正是精准布局了这几大细分赛道：上半年收益居前的方正富邦核心优势，一季度收益率仅11.31%；财通多策略福鑫一季度也仅7.45%，均在二季度实现大幅跃升。
弹性最大的当属半导体主题ETF。作为被动指数基金，其几乎满仓跟踪半导体设备板块，上半年共有7只ETF收益翻倍，且全部为半导体主题ETF，其中最大一只涨幅超170%。
港股“跌跌不休”
失望，是多数港股投资者的心态。当A股及全球市场热炒科技概念时，恒生科技指数却“缺席”了整轮行情。
数据显示，恒生指数上半年下跌10.73%，恒生科技指数下跌18.92%，与A股重要股指形成鲜明对比，几乎在全球重要股指中排名垫底。受传统板块拖累，恒生指数上半年表现不佳；而包含部分半导体个股的恒生科技指数，跌幅更为显著。
上半年港股市场，除互联网科技公司股价下跌拖累大盘外，恒生科技指数涵盖的医疗保健、金融、非必选消费等细分板块同样疲软。
受市场整体影响，港股相关基金成为众多投资者的“意难平”。数据显示，以跨境ETF为例，16只名称含“互联网”的港股ETF上半年跌幅超30%；名称含“科技”“汽车”“医疗”“创新药”等的数十只港股ETF跌幅超20%。港股ETF也成为所有跨境ETF中上半年表现最弱的一类。
从资金流向看，部分互联网或科技属性的港股ETF呈现“越跌越买”特征：中概互联网ETF易方达上半年净流入额达88.39亿元，居所有跨境ETF之首；4只恒生科技ETF依次排在其后，净流入额均超50亿元；另有2只港股创新药ETF和1只恒生互联网ETF净流入额超30亿元。
不过，资金大额卖出的跨境ETF同样为港股相关ETF：港股通互联网ETF富国上半年净流出额达178.73亿元，排在所有跨境ETF之首；香港证券ETF易方达、港股通非银ETF广发净流出额均超80亿元。
对于港股表现不及全球重要股指，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者表示，上半年全球市场呈现AI主导的科技行情，但港股核心权重并非AI硬件，而是互联网平台、电商、电动车、新消费等与内需挂钩的板块。
韩玮还指出，地缘风险对港股情绪冲击较大。“中东冲突推升油价、扰动全球风险偏好，港股作为高度开放的离岸市场，外资进出的情绪传导最快、最直接”。
此外，流动性的“双重挤压”也制约了港股走势。“美联储新主席偏鹰、降息路径模糊，全球流动性收紧预期持续压制新经济板块估值。加之港股美元计价资产属性强，美债长端利率一波动，新经济板块估值就要重新定价”。
三大理性投资启示
风险，是上半年业内讨论最激烈的话题。
对比历史表现，市场下行期通常价值风格占优，如2021年11月至2024年1月，之后成长风格崛起，尤其是2024年“924”行情。2019年1月至2021年10月，也是成长股大行其道，彼时诞生了不少新能源主题基金。而2015年7月市场到达顶部后，成长股开启较长的调整姿态，价值占优风格一直延续到2018年年底。
本轮成长风格占优的行情已持续超两年，业内人士最担忧的是AI泡沫，但市场分歧仍大，资金依旧在科技细分赛道中选股。那么，科技股的超级行情还能持续多久？风格切换的信号何在？被投资者戏称“老登股”的传统价值股能等来反弹吗？
排排网财富公募产品经理朱润康向《国际金融报》记者表示，上半年A股极致分化行情带来三点核心启示：
首先是选择重于努力，从“赌贝塔”转向“挣阿尔法”。“增量资金有限、存量博弈环境下，全面普涨难再现。‘站对赛道是牛市、站错赛道是熊市’，整体贝塔收益日益稀薄，选行业、选个股的超额能力才是胜负手”。
其次，警惕“买预期”信仰，防范高估值下的逻辑证伪风险。朱润康认为，部分暴涨标的估值已严重透支未来数年增长，一旦产业进展不及预期或流动性边际收紧，高估值标的回调速度远超想象。应回避纯情绪驱动的题材炒作，坚守有业绩或订单验证再行加仓的原则。
最后，善用逆向思维捕捉错杀修复机会，专业投资者应在狂热时保持克制。“当资金过度集中于少数热门方向、其余板块被情绪性抛弃时，定价往往脱离基本面。市场终将从极端回归均衡——那些被错杀、有稳定现金流和低估值支撑的优质企业，正在酝酿逆向投资与估值回归的机会”。
对于当前A股的行情分化，朱润康认为科技板块整体估值偏高，交易拥挤度逼近历史极值，容错率较低。但科技主线逻辑未坏，当前位置只适合“守仓+等回调低吸”，不建议投资者追高泛科技主题基金。待科技板块进入7月中报业绩验证窗口，资金会从“泛科技抱团”向“有真实订单、供需偏紧的硬科技环节”做去伪存真切换。若海外AI资本开支边际放缓或龙头业绩不及预期，高估值体系将面临剧烈修正。
对于“失意”的港股，韩玮表示，下行空间已相对有限，但缺少立刻反转的催化剂。“目前恒生指数PE跌回11倍左右，几乎是全球主要市场中最便宜的。南向资金持续逆势加仓，说明资金认可当前位置的价值。但短期看，中东局势、美联储走向、内需数据等变量缺少明确拐点信号，港股大概率在底部区域反复打磨，等待触发因素”。
因此，韩玮判断，向下看，恒生指数在年线24000点附近有强支撑；向上看，如果下半年内需政策再加码或地缘风险缓和，港股弹性将显著释放。恒生指数或有望冲击30000点，关键在于有无催化剂。
天顺优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
